Tag

advies

Deviem visie

Beleggingsvisie vierde kwartaal 2024

By Nieuwscategorie

Op koers!

Ook het afgelopen kwartaal hebben beleggers een goed rendement gehad. Zowel aandelen als obligaties hebben een plus gerealiseerd al leek dat er in de zomermaanden niet op.
Na tegenvallende macrocijfers over de arbeidsmarkt en de groei van de maakindustrie begin augustus zagen we een correctie van rond de 10 % op de aandelenbeurzen. Daarmee leek er twijfel te ontstaan over het scenario van een zachte landing van de economie. Achteraf was er meer sprake van een periode van stoom van de ketel in een opwaartse markt. De cijfers werden al snel gecompenseerd door meevallers in de dienstencomponent en latere rapportages duiden weer meer op het zachte landing scenario.

Daar kwam eind september nog de aankondiging van een pakket stimuleringsmaatregelen voor de Chinese economie overheen die ervoor zorgde dat de Chinese beurs, die flink achterbleef bij de andere beurzen, een sprong maakte waarmee deze regio meteen de prestaties van de VS en Europa inhaalden. Voor de toekomst worden meer maatregelen verwacht om de Chinese economie te stimuleren.

De correctie in augustus zorgde er dan weer wel voor dat de centrale banken in actie zijn gekomen. Tot nog toe hield de markt rekening met renteverlagingen maar werd het moment hiervan steeds opgeschoven in de toekomst. De FED verlaagde de korte rente in september met een half procent en zal komende maanden de rente verder verlagen. De ECB heeft tweemaal de rente verlaagd en ook hier zullen meerdere verlagingen volgen. Daarmee geven beide centrale banken ook het signaal af dat de inflatiedoelen binnen bereik zijn.

Op dit moment zitten we midden in het cijferseizoen van het derde kwartaal en ook nu is de teneur dat deze cijfers overwegend meevallen. Langzaamaan zien we steeds wat meer verbreding in de markt van technologie naar de overige sectoren. Dit bevestigt het beeld van de toegenomen vraag naar AI technologie en implementatie hiervan in het productieproces van bedrijven.

Op 5 november gaan de Amerikanen naar de stembus en het belooft weer een spannende verkiezingsstrijd te worden. Wij verwachten wat beweeglijkheid van de beurzen in de aanloop hiernaartoe maar na 5 november kan men weer over gaan tot de orde van de dag. In het verleden zijn de uitslagen op de beurs een maand na verkiezingen net zo onvoorspelbaar geweest als de uitslagen in een andere willekeurige maand. Lange termijn beleggers doen er goed aan niet te gokken op een uitkomst. Uiteindelijk beleg je in bedrijven en niet in een politieke partij.

Concluderend kunnen we stellen dat de vooruitzichten nog steeds gunstig zijn. De combinatie van winstgroei bij bedrijven en een dalende rente markeren een aantrekkelijk beleggingsklimaat.

Portefeuille structuur (Asset mix)

 

Economische groei

In de outlook van oktober verwacht het IMF een stabiele wereldwijde groei nagenoeg gelijk aan de raming van eerder dit jaar van 3,2%. Wat opvalt is dat binnen de groep van ontwikkelde landen de groei voor de VS opwaarts is bijgesteld en de overige ontwikkelde landen waaronder Europa neerwaarts.

Liquiditeit

De FED heeft in september de rente voor het eerst verlaagd en de ECB kwam met de tweede verlaging. Voor de komende maanden zijn er meerder verlagingen aangekondigd, daar staat tegenover dat de lange rente weer iets is opgelopen wat op zich een normale reactie is in een omgeving waar de kans op een recessie verder afneemt. Per saldo zien we een verbetering van de liquiditeit in de markt.

Waardering

De koerswinst-verhouding van de wereldindex (all countries) bedraagt nu ongeveer18, dit is gelijk aan het vorig kwartaal. Dat betekent dat de stijging van de beurskoersen gelijk op is gegaan met de winstontwikkeling van bedrijven. De waardering van de zeven grote technologieaandelen, ook wel bekend onder de naam ‘the Magnificent 7’, ligt met een koerswinstverhouding van 28 een stuk hoger. Op zich is dit niet onlogisch aangezien deze zeven bedrijven een forse winstgroei doormaken. Het restant van de markt kent een lagere waardering.

Onze visie ten aanzien van de economische groei, liquiditeit en waardering resulteren in een overweging van aandelen ten laste van obligaties.

Aandelen

Wij adviseren een overwogen positie in aandelen. Binnen de aandelencategorie hanteren wij een kleine onderweging op Amerikaanse aandelen ten gunste van Azië en de opkomende markten. Niet omdat wij negatief zijn op Amerikaanse aandelen maar omdat wij het gewicht van ca. 67% in de regio Noord-Amerika te zwaar vinden in een goed gespreide aandelenportefeuille. Daarnaast adviseren wij voor een klein gedeelte een aantal thematische beleggingen in de portefeuille op te nemen. Langjarig verwachten wij van deze thema’s een betere performance dan de index. Wij hebben onze wegingen in de regio’s en thema’s dit kwartaal niet aangepast.

Obligaties

Obligaties zijn na de renteverhogingen van de afgelopen twee jaar beter gewaardeerd. Bij de huidige rentes zien wij weer mogelijkheden in deze categorie. Ook hebben de obligaties weer een bufferfunctie in geval van tegenvallende economische ontwikkelingen. Het extra voordeel van stijgende obligatiekoersen door de aangekondigde renteverlagingen is meer naar de achtergrond geraakt. In de lange rente zijn al een aantal renteverlagingen ingeprijsd waardoor we niet veel effect verwachten van de renteverlagingen van de korte rente later dit jaar en volgend jaar. Wij spreiden het obligatiedeel van de portefeuille wereldwijd, dekken hierbij het valutarisico af en letten op de lopende kosten van de fondsen.

 

Conclusie

Afgelopen kwartaal was een beweeglijke maar per saldo goede periode voor beleggers. Na de twijfel in het begin van het derde kwartaal lijkt de markt nu overtuigd te zijn van het scenario van een zachte landing. De winstgroei neemt toe en kan zich de komende tijd verbreden vanwege de groei in productiviteit. In combinatie met een serie aangekondigde renteverlagingen blijft het beleggingsklimaat gunstig.

Deviem visie

Beleggingsvisie derde kwartaal 2024

By Nieuwscategorie

Halverwege

Het eerste halfjaar was een goede periode voor aandelen. De combinatie van aantrekkende groei, stijgende bedrijfswinsten en afnemende inflatie zorgen voor een gunstig beleggingsklimaat voor deze categorie. De beste prestaties hebben we gezien bij een select aantal bedrijven die direct de vruchten plukken van de toenemende vraag naar kunstmatige intelligentie. Wel zien we dat de afgelopen tijd de markt zich begint te verbreden naar bedrijven die in hun bedrijfsproces kunstmatige intelligentie kunnen toepassen en daarmee hun productiviteit verbeteren. Obligaties hadden het wat lastiger aangezien de vooraf verwachtte renteverlagingen later worden doorgevoerd dan in het begin van het jaar werd verwacht.

Het laatste stukje van de inflatiedaling (desinflatie) bleek ook in het 2e kwartaal wat hardnekkiger te zijn en deed de centrale banken doen besluiten de voorgestelde renteverlagingen in de tijd te verplaatsen. Echter na een aantal maanden van tegenvallende ontwikkeling omtrent deze cijfers zien we de laatste periode dat de inflatieontwikkeling zich in positieve zin ontwikkelt. Met andere woorden de doelen komen dichterbij. De ECB heeft intussen de eerste renteverlaging doorgevoerd en was daarmee eerder dan de FED. Naar aanleiding van de meest recente data ziet ook de FED ruimte om te gaan verlagen en verwacht de markt in september de eerste renteverlaging. Daarna zullen er waarschijnlijk dit jaar nog twee verlagingen plaatsvinden.

Wat dat betreft bevinden wij ons in een gunstige omgeving voor aandelen. Aantrekkende groei en dalende rente. Waarbij de inflatie in toom kan worden gehouden door een groei in productiviteit door het toepassen van kunstmatige intelligentie in het bedrijfsproces. Ook geeft de tweede jaarhelft een gunstige vergelijkingsgrondslag met vorig jaar zodat het niet moeilijk moet zijn om de verwachte winstgroei te realiseren.

Tegenover dit positieve beeld zijn er wel degelijk risico’s zichtbaar. Geopolitieke spanningen in Oekraïne en het Midden-Oosten zijn nog steeds aanwezig al hebben we hierin geen escalatie gezien zodat dit risico voor de markten naar de achtergrond verdwijnt.  Daarnaast hebben we dit jaar veel verkiezingen waarvan de belangrijkste nog moet plaatsvinden. In aanloop naar de Amerikaanse verkiezingen in november kunnen we nog wel wat beweeglijkheid van de markten verwachten. Aan de andere kant lijkt het er nu op dat de markten zich hier nog niet veel van aantrekken. Na het eerste (voor Biden) mislukte debat en de aanslag op Trump hebben we geen grote schommelingen gezien op de beurs. Integendeel, de koersen liepen verder op.

Concluderend kunnen we stellen dat de vooruitzichten gunstig zijn. De waardering is dan wel enigszins opgelopen maar dit geldt voor een klein deel van de markt, er is nog voldoende ruimte voor een verder stijging binnen een breed gespreide portefeuille.

Portefeuille structuur (Asset mix)

 

Economische groei

Het IMF heeft recent haar nieuwe prognoses afgegeven voor de economische groei. De verwachting voor 2024 is dit kwartaal gelijk gebleven. De prognose voor 2025 is verhoogd ten opzichte van de raming in het vorige kwartaal en komt voor de wereldeconomie uit op 3,3%, dit was in april 2024 3,2%.

Liquiditeit

De FED en de ECB hebben de afgelopen jaren de rente fors verhoogd. De liquiditeit is door deze serie van renteverhogingen verminderd. Door de recente ontwikkeling van de inflatiecijfers verwachten we in de tweede jaarhelft dat de rente zowel in Amerika als in Europa zal worden verlaagd en zal daarmee ook de liquiditeit in de markt verbeteren.

Waardering

De koerswinstverhouding van de wereldindex noteert rond de 18, dit is gelijk gebleven aan vorig kwartaal. Met andere woorden, de opgelopen koersen in het afgelopen kwartaal gingen gelijk op met de gestegen bedrijfswinsten. Deze waardering is nog steeds redelijk te noemen. Zeker als we er rekening mee houden dat de gemiddelde koerswinstverhouding wordt verhoogd door een beperkt aantal aandelen die profijt hebben gehad van de belangstelling voor AI. Deze technologieaandelen zijn wat duurder maar zijn nog lang niet gewaardeerd op de niveaus die we eind jaren 90 hebben gezien. Daarnaast zijn deze bedrijven in tegenstelling tot deze periode uitermate winstgevend. De rest van de markt is aantrekkelijk geprijsd. Wat verder opvalt is nog steeds het grote verschil in waardering tussen large caps en small caps.

De combinatie van groei, liquiditeit en waardering, geven ons voldoende overtuiging om te blijven overwegen in aandelen.

Aandelen

Wij adviseren een overwogen positie in aandelen. Binnen de aandelencategorie hanteren we een kleine onderweging op Amerikaanse aandelen ten gunste van Azië en de opkomende markten. Niet omdat wij negatief zijn op Amerikaanse aandelen maar omdat wij het gewicht van ca. 67% in de regio Noord-Amerika te zwaar vinden in een goed gespreide aandelenportefeuille. Daarnaast adviseren wij voor een klein gedeelte een aantal thematische beleggingen in de portefeuille op te nemen. Langjarig verwachten wij van deze thema’s een betere performance dan de index. Wij hebben onze wegingen in de regio’s en thema’s dit kwartaal niet aangepast.

Obligaties

Obligaties zijn na de serie renteverhogingen van de afgelopen twee jaar beter gewaardeerd. Bij de huidige rentes zien wij weer mogelijkheden in deze categorie. Ook hebben de obligaties weer een bufferfunctie in geval van tegenvallende economische ontwikkelingen. Het extra voordeel van stijgende obligatiekoersen door een flink aantal renteverlagingen is meer naar de achtergrond geraakt. In de lange rente zijn al een aantal renteverlagingen ingeprijsd zodat we niet veel effect verwachten van de renteverlagingen van de korte rente later dit jaar op deze obligaties.
Wij spreiden het obligatiedeel van de portefeuille wereldwijd, dekken hierbij het valutarisico af en letten op de lopende kosten van de fondsen.

 

Conclusie

Het eerste halfjaar is een goede periode gebleken voor aandelen. De economische groei is verder aangetrokken en wij zien nog meer potentie de komende tijd voor deze beleggingscategorie. Er is meer ruimte voor winstgroei door groei in de productiviteit. Dit in combinatie met een serie van verwachte renteverlagingen tekent een gunstig beleggingsklimaat.

Deviem visie

Beleggingsvisie eerste kwartaal 2024

By Nieuwscategorie

Een nieuw jaar met nieuwe kansen

Het jaar 2023 bleek een prima beleggingsjaar na een belabberd 2022. Het jaar stond volledig in het teken van de ontwikkeling van de inflatie en daarmee het gevoerde en het te verwachten rentebeleid. Daarnaast was het thema AI (Artificial Intelligence) actueel en hebben bedrijven die hiermee in verband worden gebracht de kar getrokken.

Voor het komende jaar zal de markt worden bepaald door de rentebeweging en de ontwikkeling van de economische groei. In de loop van 2023 zagen we dat het basisscenario wijzigde van een recessieverwachting naar een omgeving van een langzamere groei (zachte landing) in combinatie met toekomstige renteverlagingen. In principe een ideaal scenario voor beleggers. Voor dit scenario is het wel zaak dat de inflatie zich beweegt naar het gewenste niveau van 2%. En juist dit cijfer werd in het laatste kwartaal van 2023 steeds realistischer.

We moeten deze beweging wel bezien op wereldwijd niveau, niet ieder land staat er wat dat betreft even goed voor. Dichter bij huis heeft bijvoorbeeld een land als Duitsland het toch een stuk lastiger. Zij voelen de concurrentie van China in de automobielsector en hebben last van een hoog prijsniveau een krappe arbeidsmarkt, hoge belastingen en regeldruk.

Overall verwachten we dat de effecten van de serie renteverhogingen van vorig jaar in 2024 voelbaar worden en leiden tot een beneden gemiddelde groei, hierdoor zullen de inflatiedoelstellingen binnen bereik komen en zal de richting van de rente naar beneden zijn. Omdat de markt hier eind vorig jaar al op voorsorteerde was het voor de beleidsmakers nodig om in januari nog te benadrukken dat deze verlaging niet op te korte termijn moet worden verwacht. Anders zou het beleid van de centrale banken ondermijnd worden. Dit neemt niet weg dat het gezien de beweging van de economische groei en inflatie aannemelijk is dat vanaf mei 2024 verlagingen kunnen worden verwacht.

Daarnaast is het jaar 2024 een verkiezingsjaar. In 40 landen gaat men naar de stembus waarbij de verkiezingen in de Verenigde Staten het meest in het oog springen. Ook is het op geopolitiek vlak nog steeds erg onrustig in de wereld. Beleggers doen er goed aan zich niet te veel aan te trekken van dit soort risico’s aangezien de kans op een escalatie altijd vele malen kleiner is dan alle overige uitkomsten.

Al met al is het jaar in beleggingsopzicht goed begonnen en ziet de omgeving van milde groei, afnemende inflatie en waarschijnlijke renteverlagingen er voor beleggers goed uit. Dit geldt zowel voor aandelen als obligaties.

Portefeuille structuur (Asset mix)

Economische groei

De laatste raming van de economische groei van het IMF dateert van eind oktober 2023.  De verwachting voor 2024 is een beneden gemiddelde groei van 2,9% voor de wereldeconomie. Waarbij moet worden opgemerkt dat de groei in de ontwikkelde landen zoals de Verenigde Staten en Europa gemiddeld op 1,4% zijn geprognotiseerd. Dit bevestigt het beeld van een zachte landing. Voor Europa geldt dat de kans op een milde recessie wat groter is. Een land als Duitsland bevindt zich in recessie. Eind januari komt het IMF met een update van de world economic outlook. Wij verwachten geen grote wijzigingen ten opzichte van de laatste prognose.

Liquiditeit

De FED en de ECB hebben afgelopen tijd de rente fors verhoogd. De liquiditeit is door de serie van deze renteverhogingen verminderd. We bevinden ons nu in een fase dat we rekening moeten houden met renteverlagingen. Jerome Powell, de voorzitter van de FED, heeft eind vorig jaar uitgesproken dat hij rekening houdt met drie renteverlagingen in 2024. Ook de ECB zal in dit geval moeten volgen. ECB-voorzitter Christine Lagarde liet deze week de deur open naar een renteverlaging in april. Tegelijk zei ze ook dat het nog te vroeg is om daadwerkelijk over concrete renteverlagingen te spreken. Al met al zijn de financiële condities verbetert sinds vorig jaar.

Waardering

De koerswinstverhouding van de wereldindex noteert nu rond de 16,5. Anderhalf punt hoger dan vorig kwartaal. De waardering is redelijk te noemen. Zeker als we er rekening mee houden dat de gemiddelde koerswinstverhouding wordt verhoogd door een beperkt aantal aandelen die profijt hebben gehad van de belangstelling voor AI.
Technologie aandelen zijn wat duurder maar zijn nog lang niet gewaardeerd op de niveaus die we eind jaren 90 hebben gezien. Daarnaast zijn deze bedrijven in tegenstelling tot deze periode uitermate winstgevend. Wat verder opvalt is dat vorig jaar het verschil in waardering tussen large caps en small caps enorm is opgelopen.

Concluderend, de visie op economische groei, liquiditeit en waardering, geven ons voldoende overtuiging om te blijven overwegen in aandelen. Wij handhaven ons huidig advies.

Aandelen

Wij hanteren een licht overwogen positie in aandelen. Binnen de aandelencategorie hadden we een overweging in waarde-aandelen. In de loop van 2023 hebben wij deze overweging geleidelijk teruggebracht naar een marktconforme weging. In een omgeving van gematigde groei en rentedaling verwachten wij dat groeiaandelen goed kunnen blijven presteren. Daarnaast adviseren wij voor een klein gedeelte een aantal thematische beleggingen in de portefeuille op te nemen. Langjarig verwachten wij van deze thema’s een betere performance dan de index.

Obligaties

Obligaties zijn na de serie renteverhogingen beter gewaardeerd dan we in jaren hebben gezien. Bij de huidige rentes zien wij weer mogelijkheden in deze categorie. Ook hebben de obligaties weer een bufferfunctie in geval van tegenvallende economische ontwikkelingen. Per saldo kiezen wij nog steeds voor een sterke kwaliteit van de obligatiebeleggingen. Wij spreiden het obligatiedeel van de portefeuille wereldwijd, dekken hierbij het valutarisico af en letten op de lopende kosten van de fondsen.

 

Conclusie

Het nieuwe jaar is na een twijfelend begin goed begonnen. Het ziet er naar uit dat 2024 in het teken zal staan van renteverlagingen. Daarnaast zullen het groot aantal verkiezingen in de wereld voor nog wel wat reuring kunnen zorgen en zijn er nogal wat brandhaarden in de wereld. Des te belangrijker om breed te spreiden. De fundamenten groei, liquiditeit en waardering zien er gunstig uit.