Beleggingsvisie tweede kwartaal 2026: Scenario denken!
Geopolitieke spanningen zorgen voor onrust op de beurs
Hadden we verwacht dat Trump zijn focus meer zou vestigen op het binnenland, in aanloop naar de midterm elections in november dit jaar, liepen toch de geopolitieke spanningen weer op door de start van de oorlog tegen Iran. Dit leidde begrijpelijkerwijs tot hogere olieprijzen en zorgde voor een extra trede op de muur van angst die elke belegger moet beklimmen.
Aan de andere kant lijkt het erop dat we het ergste hebben gehad als we zien hoe de markten zich ontwikkelen sinds eind maart. Uiteraard kunnen we niet met zekerheid stellen hoe de toekomst gaat verlopen, maar uiteindelijk blijkt de markt wel de beste voorspeller. Dit is de plek waar alle verwachtingen samenkomen.
Waar in de media vaak wordt gekozen voor een worstcasescenario benadering, heeft een belegger hier weinig aan. Hij of zij doet er goed aan de verschillende scenario’s tegen elkaar af te wegen en zich te focussen op de langere termijn.
Olieprijzen, inflatie en de wereldeconomie
De huidige situatie van hoge olieprijzen kan, als dit lang aanhoudt, doorwerken in de inflatiecijfers maar dit hoeft niet. Zeker niet als de situatie zich op relatief korte termijn normaliseert. Een hogere benzineprijs van 0,30 per liter betekent dat een volle tank van 50 liter € 15 duurder is. Dat staat ongeveer gelijk aan drie consumpties tijdens het bevrijdingsfestival in het stadspark in Groningen. Met andere woorden, dit is voor een kortere periode wel te overzien.
De meest voor de hand liggende verwachting is dat er binnenkort verdere ontspanning plaatsvindt aangezien geen van de partijen baat heeft bij een langlopend conflict. Trump zal zich toch eerder weer willen richten op de binnenlandse problematiek in aanloop naar de eerdergenoemde verkiezingen. Een lagere benzineprijs aan de pomp en meer fiscale ondersteuning zou moeten leiden tot een verbetering van de approval rate voor Trump.
Op de langere termijn is een hoge en grillige olieprijs een sterke motivatie voor het versnellen van de energietransitie. Hetzelfde hebben we gezien na de energieschok tijdens de inval van Rusland in Oekraïne. Europa wil en zal moeten streven naar meer energie onafhankelijkheid zoals in een eerder stadium de Verenigde Staten hebben gedaan.
Sterke bedrijfswinsten ondersteunen aandelenmarkten
Aan de andere kant hebben we op bedrijfsniveau een krachtig seizoen achter de rug. Meer dan 80% van de bedrijven in de VS rapporteerden boven verwachting en lieten een dubbelcijferige winstgroei zien. Hier zien we dat de winstcyclus nog volledig intact is en voort dendert door AI-investeringen en productiviteitsgroei. Ook voor de komende kwartalen zijn de winstprognoses verhoogd. Daarnaast zijn de winsten harder gegroeid dan de koersen dit jaar zodat waarderingen aantrekkelijker zijn geworden.
Uiteindelijk is het dit waar het de belegger om gaat. Koersgroei volgt uiteindelijk altijd de winstgroei. Een belegger moet zich niet laten leiden door worstcasescenario’s maar vasthouden aan zijn lange termijnplan. Dit geeft meer rust en meer kans op het bereiken van je doelstellingen.
Portefeuille structuur (Asset mix)
Economische groei
Het IMF heeft in haar rapport van april 2026 de verwachting van de wereldwijde groei enigszins neerwaarts aangepast naar aanleiding van de oorlog in Iran. De wereldwijde groei wordt geprojecteerd op 3,1 procent voor 2026 waar er eerst nog van een groei van 3,3 procent werd uitgegaan. De neerwaartse aanpassingen zijn logischerwijs vooral te zien in het midden oosten. De neerwaartse aanpassingen voor de overige regio’s zijn beperkt tot 0,1% procent. De prognose voor 2027 blijft gehandhaafd op een groei van 3,2%. Ook het IMF hanteert meerdere scenario’s en wijst erop dat de economische schade beperkt blijft bij een kort conflict. Het IMF waarschuwt verder overheden terughoudend te zijn met fiscale ondersteuningen om zo niet het monetaire beleid van centrale banken in de weg te zitten. Het IMF benadrukt verder de noodzaak voor verdere investeringen in de energietransitie om in de toekomst de afhankelijkheid van olie en gas verder te verlagen.
Liquiditeit en renteverwachtingen
De markt verwacht niet meer dat de FED de rente in 2026 gaat verlagen. Het huidige tarief wordt als passend gezien. Eventuele verlagingen zijn pas aan de orde als inflatiecijfers zich weer richting de 2% bewegen. Ook de ECB is niet van plan de rente te verlagen en vindt het huidig tarief van 2,15% passend.
Waardering van aandelen
De koerswinst-verhouding van de wereldindex (All Countries) bedraagt nu ongeveer 18. Dit is iets lager dan vorig kwartaal. De koersen zijn opgelopen maar de winsten die bedrijven hebben gerapporteerd zijn sneller gestegen. De ‘Magnificent 7’ – de zeven grote technologieaandelen – noteren nu tegen een koers-winstverhouding van 26. Ook dit is lager dan in het vorig kwartaal. Per saldo is de waardering van aandelen verbeterd ten opzichte van het begin van dit jaar.
Beleggingsvisie tweede kwartaal 2026
Onze visie ten aanzien van de economische groei, liquiditeit en waardering resulteren in een overweging van aandelen ten laste van obligaties.
Aandelen
Wij adviseren een overwogen positie in aandelen. Binnen de aandelencategorie hanteren wij een kleine onderweging in Amerikaanse aandelen ten gunste van Azië en de opkomende markten. Daarnaast adviseren wij voor een klein gedeelte een aantal thematische beleggingen in de portefeuille op te nemen. Langjarig verwachten wij van deze thema’s een betere performance dan de brede index.
Obligaties
Obligaties zijn redelijk gewaardeerd. De lange rentes zijn iets opgelopen ten opzichte van vorig kwartaal. Bij de huidige renteniveaus zien wij voldoende mogelijkheden binnen deze categorie. Obligaties blijven bovendien een buffer tegen economische tegenvallers. Wij spreiden de obligatieportefeuille wereldwijd, dekken het valutarisico af en letten scherp op lopende kosten.
Conclusie
Ook dit jaar hebben we een tumultueuze start meegemaakt. Eerst de Amerikaanse interesse in Groenland en in maart de start van de oorlog in Iran. Daar tegenover bleek de economie op bedrijfsniveau zeer krachtig en zien we een sterke arbeidsmarkt. Portefeuilles laten vanaf de start van dit jaar een mooi rendement zien. Voor de rest van het jaar zien wij nog voldoende mogelijkheden. Vooral in het scenario van verdere geopolitieke ontspanning.
