Beleggingsvisie derde kwartaal 2026: Come back in September
Eén van de bekendste beurswijsheden luidt voluit ‘Sell in May and go away but remember to come back in September’.
Dit klinkt misschien aantrekkelijk, om tijdens de zomermaanden onbezorgd op vakantie te gaan en in de herfst op een lager niveau terug te komen. Maar of dat ook mogelijk is, is natuurlijk afhankelijk van de ontwikkeling van de markten en onderliggend de economie. Dat zou betekenen dat je op korte termijn de toekomst kunt voorspellen en dat is helaas niet mogelijk. Beleggers doen er goed aan om niet te proberen door markt timing extra rendement te realiseren. Vele onderzoeken tonen aan dat het timen van de markt een belegger juist vaker rendement kost dan oplevert.
Dat is dan ook wel weer geruststellend voor de belegger met een lange horizon. Hij of zij hoeft zich niet druk te maken of er moet worden uit- en ingestapt.
Ook de afgelopen periode van eind mei tot eind augustus liet de markt een positief rendement zien. De MSCI World All Countries steeg in deze periode met 2,3%. De beurzen maakten aanvankelijk een zijwaartse beweging waarbij even de schrik toesloeg na het oplaaien van het conflict tussen de VS en Iran, maar later het kwartaal volgden de beurzen de ontwikkeling van de kwartaalcijfers die per saldo sterk uitvielen.
Op basis van de tweedekwartaalcijfers koersen we af op een winstgroei van aandelen in 2026 van meer dan 30%. Er was speciale aandacht voor de Mag-7 aandelen en Nvidia in het bijzonder om te kijken of de AI -beweging nog steeds intact is. De cijfers bevestigden dit beeld en leidden tot een opleving binnen de technologie.
De Laatste inflatiecijfers in de Verenigde Staten lieten een gemengd beeld zien. De inflatie viel hoger uit dan verwacht maar de ontwikkeling van de kerninflatie (inflatie -/- energie en voedsel) bleef beperkt. De inflatie van goederen en diensten bleef dicht bij de 2% wat niet duidt op het aanzwengelen van de loon/prijs spiraal.
Het inflatiebeeld heeft direct invloed op het rentebeleid. Eventuele verlagingen op korte termijn zijn volledig van de baan. De markt rekent voor de Amerikaanse korte rente op één of twee stappen van een kwart procent omhoog over een periode van 12 maanden.
Dit weekend sprak Kevin Warsh, de voorzitter van de Fed, op Jackson Hole. Hij bevestigde daar zijn beleid om te sturen op de inflatie doelstelling van 2 procent. De hamvraag is of de inflatie boven de doelstelling van 2 procent van de Fed blijft als gevolg van eenmalige schokken, zoals importheffingen en de oorlog in Iran, of omdat de vraag het aanbod overstijgt en bedrijven daardoor prijsverhogingen kunnen doorvoeren. Dit zal in de loop van de tijd moeten blijken. De inflatiecijfers van deze zomer waren beter dan verwacht. Tegelijkertijd zorgt het opkoopprogramma dat minister van Financiën Scott Bessent is gestart voor een grotere balans bij de Fed. Warsh wilde deze juist verkleinen om daarna ruimte te hebben om de rente te verlagen. Na de toespraak in Jackson Hole prijst de markt een grotere kans in op een renteverhoging later dit jaar.
Afgelopen kwartaal is de winstgroei sterker geweest dan de koersgroei van aandelen wat ertoe heeft geleid dat ook in het tweede kwartaal de koerswinstverhouding van aandelen is gedaald. Aandelen zijn dus niet duurder geworden maar goedkoper.
Portefeuille structuur (Asset mix)
Economische groei
Het IMF heeft in haar rapport van juli 2026 de verwachting van de wereldwijde groei ongewijzigd gelaten ten opzichte van de april outlook. De wereldwijde groei wordt geprojecteerd op 3,0 procent voor 2026. De prognose voor 2027 is licht verhoogd naar een groei van 3,4%. Het IMF balanceert met haar ramingen tussen de negatieve effecten van de onrust in het Midden-Oosten en de positieve effecten van de ontwikkeling rond AI en daarmee de groei van de arbeidsproductiviteit. Het IMF waarschuwt overheden nog steeds terughoudend te zijn met fiscale ondersteuningen om zo niet het monetaire beleid van centrale banken in de weg te zitten en voldoende buffer te houden voor wanneer het echt nodig is. Het IMF benadrukt verder de noodzaak voor verdere investeringen in de energietransitie om in de toekomst de afhankelijkheid van olie en gas verder te verlagen.
Liquiditeit
De markt verwacht niet meer dat de FED de rente in 2026 gaat verlagen. De markt rekent nu op één of twee verhogingen van 0,25% de komende twaalf maanden. Eventuele verlagingen zijn pas aan de orde als inflatiecijfers zich weer richting de 2% bewegen. De ECB heeft de rente in juni met een kwart procent verhoogd naar 2,4%. De verwachting is dat de ECB het tarief in september met nog een kwart procent gaat verhogen.
Waardering
De koerswinst-verhouding van de wereldindex (All Countries) bedraagt nu ongeveer 17. Dit is weer iets lager dan vorig kwartaal. De koersen zijn opgelopen maar de winsten die bedrijven hebben gerapporteerd zijn sneller gestegen. De ‘Magnificent 7’ – de zeven grote technologieaandelen – noteren nu tegen een koers-winstverhouding van 23. Ook dit is lager dan in het vorig kwartaal, toen bedroeg de koers-winstverhouding van deze aandelen 26. Per saldo is de waardering van aandelen verbeterd ten opzichte van het begin van dit jaar.
Beleggingsvisie
Onze visie ten aanzien van de economische groei, liquiditeit en waardering resulteren in een overweging van aandelen ten laste van obligaties.
Aandelen
Wij adviseren een overwogen positie in aandelen. Binnen de aandelencategorie hanteren wij een kleine onderweging in Amerikaanse aandelen ten gunste van Azië en de opkomende markten. Daarnaast adviseren wij voor een klein gedeelte een aantal thematische beleggingen in de portefeuille op te nemen. Langjarig verwachten wij van deze thema’s een betere performance dan de brede index.
Obligaties
Obligaties zijn redelijk gewaardeerd. De lange rentes zijn ook dit kwartaal iets opgelopen ten opzichte van het vorig kwartaal. Bij de huidige renteniveaus zien wij voldoende mogelijkheden binnen deze categorie. Obligaties blijven bovendien een buffer tegen economische tegenvallers. Wij spreiden de obligatieportefeuille wereldwijd, dekken het valutarisico af en letten scherp op lopende kosten.
Conclusie
Ondanks de nodige beren op de weg blijft de economie robuust en blijven bedrijfswinsten zich sterk ontwikkelen. Portefeuilles laten vanaf de start van dit jaar een mooi rendement zien. Waarbij het rendement in het afgelopen kwartaal nog iets verder is opgelopen. Voor de rest van het jaar zien wij nog voldoende mogelijkheden en zijn wij positief op de markt.
