Een blik terug en een blik vooruit!
Afgelopen jaar was uiteindelijk een prima beleggingsjaar. Na een tumultueus eerste kwartaal als gevolg van ‘liberation day’ hebben we gezien dat in de periode hierna de focus weer kwam te liggen op de economie. De winst- en omzetcijfers lieten in het tweede en derde kwartaal stijgingen zien die overwegend de marktvoorspellingen versloegen. Ook in 2025 lag de focus op AI maar tegelijkertijd verzwakte de dollar met meer dan 12% tegenover de euro. Onder andere hierdoor presteerden in 2025 voor de Europese belegger, in tegenstelling tot voorgaande jaren, de regio’s Europa, Azië en de Opkomende markten beter dan de regio Noord-Amerika.
In 2025 kwam het grootste deel van het rendement uit aandelen. De wereldindex sloot met een plus van 8,4% waar de brede Europese obligatie index slechts 1,2% bijdroeg. Onze keuzes afgelopen jaar: een overweging in aandelen, een onderweging in Amerikaanse aandelen en de opname van een aantal thematische beleggingen, hebben goed uitgepakt. Ook onze invulling van de categorie obligaties rendeerde beter dan de benchmark. Al met al een mooi beleggingsjaar.
Voor 2026 verwachten wij een kansrijk jaar voor aandelen. De winstprognoses voor bedrijven liggen boven de 10%. We zien wel dat de markt kritischer kijkt naar de bedrijven die fors hebben geïnvesteerd in AI en naar de opbrengsten die daar mee samenhangen. Tegelijkertijd zijn er in de brede markt nog volop kansen voor productiviteitsgroei door de toepassing van AI in het bedrijfsproces.
Geopolitieke spanningen kunnen het sentiment blijven bepalen zoals onlangs weer actueel werd rondom de Amerikaanse interesse in Groenland. Ook is de oorlog tussen Rusland en Oekraïne nog steeds actueel. Daarnaast hebben we de afgelopen periode enige onrust gezien rondom de inmenging van Trump in het beleid van de FED. Aangezien Jerome Powells termijn als voorzitter van de FED in mei afloopt werd er gevreesd voor een benoeming van een minder onafhankelijke opvolger uit het kamp Trump wat op zijn beurt weer zorgde voor een beweging uit de dollar naar alternatieven zoals edelmetalen. Met de nominatie van Kevin Warsh door Trump als nieuwe voorzitter van de FED lijkt het er op dat er toch word gekozen voor een voorzitter die onafhankelijkheid van de FED belangrijk vindt. Dit zou kunnen betekenen dat na de daling van de dollar de afgelopen tijd de munt weer in waarde kan toenemen gezien ook de kracht van de Amerikaanse economie.
Uiteindelijk is ook Trump dit jaar gebaat bij een voorspoedige economie en niet te veel onrust op de kapitaalmarkten. In november vinden de tussentijdse verkiezingen plaats waar de meerderheid in de senaat en het huis van afgevaardigden op het spel staat. Trump wil graag deze meerderheid behouden om ook het tweede deel van zijn termijn zijn beleid uit te kunnen voeren.
In Europa, waar de groeiramingen nog steeds matig zijn ten opzichte van de rest van de wereld, kunnen we dit jaar de positieve effecten van onder andere Duitse overheidsinvesteringen in Infrastructuur, Defensie en Energie verwachten. Wil Europa zijn positie behouden op het wereldtoneel dan is het zaak dat ze eensgezind blijft optreden en nieuwe handelsrelaties aangaat zoals onlangs met India is gerealiseerd.
Vergelijkbaar met China die ondanks een tegenvallende groei zijn afzetmarkten de afgelopen jaren heeft uitgebreid. Daarnaast presteren opkomende landen over het algemeen beter bij een verzwakking van de dollar.
Genoeg onzekerheden in 2026. Maar ook voldoende kansen!
Portefeuille structuur (Asset mix)
Economische groei
Het IMF meldt in haar rapport van januari 2026: Veerkrachtige groei doordat technologie en aanpassingsvermogen de tegenwind van het handelsbeleid compenseren.
De wereldwijde groei wordt geprojecteerd op 3,3 procent voor 2026 en 3,2 procent voor 2027, een lichte opwaartse herziening ten opzichte van de World Economic Outlook van oktober 2025. Investeringen in technologie, fiscale en monetaire steun, een soepel financieel klimaat en het aanpassingsvermogen van de particuliere sector compenseren de verschuivingen in het handelsbeleid.
Liquiditeit
De markt verwacht dat de FED in de tweede jaarhelft de rente twee keer gaat verlagen. De ECB is niet van plan de rente te verlagen en vindt het huidig tarief van 2,15% passend. Per saldo verwachten we daarmee een verbetering van de liquiditeit in de markt in de loop van het jaar.
Waardering
De koerswinst-verhouding van de wereldindex (All Countries) bedraagt nu ongeveer 19. Dit is iets lager dan vorig kwartaal. De koersen zijn opgelopen maar de winsten die bedrijven hebben gerapporteerd zijn sneller gestegen. De ‘Magnificent 7’ – de zeven grote technologieaandelen – noteren nu tegen een koers-winstverhouding van 28. Dit is een stuk hoger maar niet extreem als we rekening houden met de hoge mate van winstgevendheid en groei van deze aandelen. De rest van de markt is lager gewaardeerd.
Beleggingsvisie
Onze visie ten aanzien van de economische groei, liquiditeit en waardering resulteren in een overweging van aandelen ten laste van obligaties.
Aandelen
Wij adviseren een overwogen positie in aandelen. Binnen de aandelencategorie hanteren wij een kleine onderweging in Amerikaanse aandelen ten gunste van Azië, Europa en de opkomende markten. Daarnaast adviseren wij voor een klein gedeelte een aantal thematische beleggingen in de portefeuille op te nemen. Langjarig verwachten wij van deze thema’s een betere performance dan de brede index.
Obligaties
Ondanks recente renteverlagingen door de ECB en de FED blijven obligaties redelijk gewaardeerd. De lange rentes zijn namelijk niet veel gewijzigd. Bij de huidige renteniveaus zien wij voldoende mogelijkheden binnen deze categorie. Obligaties blijven bovendien een buffer tegen economische tegenvallers. Wij spreiden de obligatieportefeuille wereldwijd, dekken het valutarisico af en letten scherp op lopende kosten.
Conclusie
Afgelopen jaar was een beweeglijk jaar maar heeft wederom geleid tot mooie resultaten. Ook voor komend jaar verwachten wij dat aandelen voldoende potentieel hebben om in waarde te stijgen. In de huidige markt zien wij genoeg mogelijkheden voor het maken van rendement.
